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　　证券|打造一流投资银行，促进行业高质地发展

　　中信证券商讨 文|田良  陆昊  邵子钦  童成墩  薛姣  林永健

　　国君海通并购为本轮周期首单头部机构并购案例，亦然行业首单上市券商并购案例，反应了国度打造一流投资银行、促进行业高质地发展的宏不雅标的，弥远有望显赫更正行业竞争步地，并为证券行业后续并购重组翻开空间。保举同属并吞实控东谈主的证券公司以及后续商场化并购可能性较高的证券公司。

　　▍事件：

　　2024年9月5日，国泰君安公告拟通过向海通证券合座A/H股换股股东刊行A/H股股票的形势，换股招揽合并海通证券并刊行A股股票召募配套资金。

　　▍并购影响：本轮周期首单头部机构并购案例，有望显赫更正行业竞争步地。

　　自2023年11月证监会提议荧惑并购重组命令以来，证券行业并购重组握续赢得冲破，国联民生、浙商国齐、西部国融、国信万和先后推出本人并购重组规划。但前期并购鸠合于中型券商，这次国君海通并购决策的推出是此轮周期首单头部机构并购案例，有望对质券行业步地产生艰难影响，具体来看：

　　财富及成本均位居行业首位：字据两家证券公司的2024年中报，国君海通总财富限制分歧为8981亿和7214亿元，排行行业第2和第5位，合并后总财富16195亿，位居行业首位，逾越次席8.32%（1245亿）；包摄母公司净财富限制分歧为1681亿和1630亿元，排行行业第3和第4位，合并后归母净财富3311亿位居行业首位，逾越次席11.37%（518亿）；净成天职别为917和855亿，位居行业第5和第7，合并后净成本1772亿位居行业首位，逾越次席21.29%（311亿）。

　　收入利润距头部仍有空间，策划后果有待进一步擢升：受海通国外风险事件影响，海通证券净利润近三年来显赫承压，字据两家公司的2024年中报数据规划，国君海通合并后商业收入和归母净利润分歧为260亿和60亿，均排行行业第2（国君为第6和第4），为行业榜首的86.1%和56.6%。以此规划，合并后摊薄年化ROE为3.6%，较行业平均水平存在一定差距。如不研讨2024H1海通国外业务利润负面影响，则合并后利润限制有望达到行业榜首的81.3%。

　　各项业求实力均位居行业前三，信用业务上风显然。分业务来看，国君海通2024H1合并后的经纪、投行、资管、利息和投资收益限制为48亿、20亿、28亿、28亿和68亿，分歧排行行业第2、第1、第3、第1和第2。投行收入和信用业务收入均登顶行业，逾越行业次席16%和152%，在其最具上风的信用业务中2024H1国君海通合并后的融出资金和买入返售金融财富限制分歧达1469和955亿元，逾越行业次席335和394亿元；经纪业务与榜首实力较为接近，逾期行业榜首2.3%；资管与投资业务逾期行业榜首44%和43%。

　　▍并购道理：反应一流投资银行构建条款，促进行业高质地发展。

　　2023年中央金融职责会议提议“赈济国有大型金融机构作念优作念强，当好服求实体经济的主力军和爱戴金融牢固的压舱石”的宏不雅标的。2024年证监会《对于加强证券公司和公募基金监管加速鼓舞缔造一流投资银行和投资机构的概念（试行）》进一步提议“到2035年，酿成2至3产物备国外竞争力与商场引颈力的投资银行和投资机构”的具体条款。国君海通合并决策的推出记号着一流投行的缔造与修订运行充分落地于实施，围绕优化行业资源建树的后续举措值得期待。

　　▍后续瞻望：成为上市券商并购案例正本，有望推动多项成本商场运作。

　　这次国君海通并购是行业首单上市券商并购，将在国有企业换股并购订价、并购退市机制、中小股东利益保护等多个方面进行尝试，有望为后续其他上市券商并购蕴蓄训导。同期，围绕证券公司对于公募基金的“一参一控”限度，风险财富剥离等问题，机构的股权运作值得热心。

　　▍风险身分：

　　A股成交额大幅下落，信用业务风险夸耀，自商业务投资赔本，成本商场修订程度不足预期，收购发达不足预期或失败风险。

　　▍投资建议：

　　国君海通并购决策的落地有望深度推动行业资源优化建树，并为证券行业后续并购重组翻开空间。在此趋势下，行业活力和成本商场热心度有望显赫擢升，保举：1）同属并吞实控东谈主的证券机构；2）后续商场化并购可能性较高的证券公司。

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